新股市场化发行，科创板频现超募，IPO注册制的必然结果

科 ke 创 chuang 板 ban 去 qu 年 nian 7月 yue 22日 ri 开 kai 市 shi  ，至 zhi 今 jin 已 yi 满 man 周 zhou 年 nian  。截 jie 至 zhi 8月 yue 13日 ri ，科 ke 创 chuang 板 ban 挂 gua 牌 pai 公 gong 司 si 已 yi 达 da 150家 jia  。仅 jin 仅 jin 从 cong 挂 gua 牌 pai 公 gong 司 si 数 shu 量 liang 上 shang 看 kan  ，科 ke 创 chuang 板 ban 上 shang 市 shi 公 gong 司 si 已 yi 具 ju 一 yi 定 ding 的 de 规 gui 模 mo  。科 ke 创 chuang 板 ban 作 zuo 为 wei 中 zhong 国 guo 资 zi 本 ben 市 shi 场 chang 改 gai 革 ge 的 de “试 shi 验 yan 田 tian ” ，试 shi 点 dian 注 zhu 册 ce 制 zhi  、更 geng 加 jia 包 bao 容 rong 的 de 上 shang 市 shi 制 zhi 度 du 、差 cha 异 yi 化 hua 的 de 交 jiao 易 yi 制 zhi 度 du 等 deng 都 du 颇 po 受 shou 市 shi 场 chang 瞩 zhu 目 mu  。随 sui 着 zhou 挂 gua 牌 pai 公 gong 司 si 数 shu 量 liang 的 de 增 zeng 多 duo ，科 ke 创 chuang 板 ban 超 chao 募 mu 现 xian 象 xiang 亦 yi 再 zai 次 ci 受 shou 到 dao 市 shi 场 chang 的 de 关 guan 注 zhu   。接 jie 下 xia 来 lai 为 wei 大 da 家 jia 介 jie 绍 shao " 点 dian 点 dian 策 ce 略 lue 网 wang 浅 qian 析 xi 新 xin 股 gu 市 shi 场 chang 化 hua 发 fa 行 xing ，科 ke 创 chuang 板 ban 频 pin 现 xian 超 chao 募 mu ，IPO注 zhu 册 ce 制 zhi 的 de 必 bi 然 ran 结 jie 果 guo "有 you 兴 xing 趣 qu 的 de 朋 peng 友 you 来 lai 看 kan 下 xia 文 wen
新 xin 股 gu 市 shi 场 chang 化 hua 发 fa 行 xing ，科 ke 创 chuang 板 ban 频 pin 现 xian 超 chao 募 mu ，IPO注 zhu 册 ce 制 zhi 的 de 必 bi 然 ran 结 jie 果 guo

统 tong 计 ji 显 xian 示 shi   ，科 ke 创 chuang 板 ban 挂 gua 牌 pai 的 de 150家 jia 上 shang 市 shi 公 gong 司 si 中 zhong  ，出 chu 现 xian 超 chao 募 mu 的 de 高 gao 达 da 117家 jia   ，占 zhan 比 bi 78% ，这 zhe 一 yi 比 bi 例 li 显 xian 然 ran 并 bing 不 bu 低 di  。而 er 且 qie ，某 mou 些 xie 上 shang 市 shi 公 gong 司 si 超 chao 募 mu 的 de 点点策略网比 bi 例 li 或 huo 超 chao 募 mu 的 de 金 jin 额 e 往 wang 往 wang 都 du 达 da 到 dao 了 liao 惊 jing 人 ren 的 de 地 di 步 bu  。以 yi 康 kang 希 xi 诺 nuo 为 wei 例 li 。该 gai 上 shang 市 shi 公 gong 司 si 计 ji 划 hua 募 mu 集 ji 资 zi 金 jin 10亿 yi 元 yuan ，实 shi 际 ji 募 mu 集 ji 资 zi 金 jin 52.01亿 yi 元 yuan  ，超 chao 募 mu 比 bi 例 li 高 gao 达 da 420%；此 ci 外 wai 像 xiang 石 shi 头 tou 科 ke 技 ji 、八 ba 亿 yi 时 shi 空 kong 等 deng 超 chao 募 mu 比 bi 例 li 都 du 超 chao 过 guo 了 liao 240%  。

新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 出 chu 现 xian 超 chao 募 mu 现 xian 象 xiang  ，此 ci 前 qian 市 shi 场 chang 上 shang 也 ye 曾 zeng 出 chu 现 xian  ，并 bing 非 fei 什 shi 么 me 新 xin 鲜 xian 事 shi  。2012年 nian 前 qian ，证 zheng 监 jian 会 hui 推 tui 行 xing 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 市 shi 场 chang 化 hua 改 gai 革 ge ，询 xun 价 jia 机 ji 制 zhi 下 xia  ，新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 普 pu 遍 bian 出 chu 现 xian 高 gao 发 fa 行 xing 价 jia 格 ge 、高 gao 发 fa 行 xing 市 shi 盈 ying 率 lv 以 yi 及 ji 高 gao 超 chao 募 mu 的 de “三 san 高 gao ”发 fa 行 xing 现 xian 象 xiang 。像 xiang 当 dang 年 nian 海 hai 普 pu 瑞 rui 的 de 超 chao 高 gao 价 jia 发 fa 行 xing  ，以 yi 及 ji 引 yin 发 fa 的 de 高 ga点点策略网o 超 chao 募 mu 现 xian 象 xiang  ，即 ji 是 shi 非 fei 常 chang 典 dian 型 xing 的 de 案 an 例 li  。这 zhe 既 ji 与 yu 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 机 ji 制 zhi 不 bu 健 jian 全 quan 有 you 关 guan  ，也 ye 与 yu 市 shi 场 chang 各 ge 方 fang 追 zhui 逐 zhu 利 li 益 yi 有 you 关 guan 。像 xiang 发 fa 行 xing 人 ren 当 dang 然 ran 希 xi 望 wang 以 yi 更 geng 高 gao 的 de 价 jia 格 ge 发 fa 行 xing 新 xin 股 gu ，以 yi 获 huo 取 qu 更 geng 多 duo 的 de 募 mu 集 ji 资 zi 金 jin  。而 er 保 bao 荐 jian 机 ji 构 gou 的 de 保 bao 荐 jian 费 fei 用 yong 由 you 于 yu 与 yu 融 rong 资 zi 金 jin 额 e 挂 gua 钩 gou  ，当 dang 然 ran 希 xi 望 wang 通 tong 过 guo 高 gao 价 jia 发 fa 行 xing 以 yi 实 shi 现 xian 自 zi 身 shen 利 li 益 yi 最 zui 大 da 化 hua  。

但 dan 其 qi 时 shi 的 de “三 san 高 gao ”发 fa 行 xing   ，也 ye 引 yin 发 fa 了 liao 一 yi 系 xi 列 lie 的 de 问 wen 题 ti  。高 gao 价 jia 发 fa 行 xing 不 bu 仅 jin 对 dui 市 shi 场 chang 资 zi 金 jin 面 mian 形 xing 成 cheng 较 jiao 大 da 的 de 冲 chong 击 ji ，也 ye 使 shi 新 xin 股 gu 上 shang 市 shi 后 hou 导 dao 致 zhi 投 tou 资 zi 者 zhe 面 mian 临 lin 较 jiao 大 da 的 de 投 tou 资 zi 风 feng 险 xian  。而 er 且 qie ，由 you 于 yu 普 pu 遍 bian 出 chu 现 xian 高 gao 超 chao 募 mu 现 xian 象 xiang  ，既 ji 扭 niu 曲 qu 了 liao 资 zi 本 ben 市 shi 场 chang 优 you 化 hua 资 zi 源 yuan 配 pei 置 zhi 功 gong 能 nen  ，也 ye 导 dao 致 zhi 市 shi 场 chang 资 zi 源 yuan 出 chu 现 xian 严 yan 重 zhong 的 de 浪 lang 费 fei 现 xian 象 xiang 。基 ji 于 yu 此 ci  ，其 qi 时 shi 的 de 市 shi 场 chang 化 hua 发 fa 行 xing ，频 pin 频 pin 受 shou 到 dao 市 shi 场 chang 的 de 质 zhi 疑 yi 与 yu 诟 gou 病 bing 。

科 ke 创 chuang 板 ban 众 zhong 多 duo 上 shang 市 shi 公 gong 司 si 出 chu 现 xian 超 chao 募 mu ，既 ji 是 shi 市 shi 场 chang 发 fa 展 zhan 的 de 结 jie 果 guo ，也 ye 是 shi 科 ke 创 chuang 板 ban 不 bu 断 duan 深 shen 化 hua 改 gai 革 ge 的 de 必 bi 然 ran   。科 ke 创 chuang 板 ban 试 shi 点 dian 注 zhu 册 ce 制 zhi ，新 xin 股 gu 实 shi 行 xing 市 shi 场 chang 化 hua 发 fa 行 xing 。科 ke 创 chuang 板 ban 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 不 bu 再 zai 有 you 23倍 bei 市 shi 盈 ying 率 lv 高 gao 压 ya 线 xian ，发 fa 行 xing 价 jia 格 ge  、发 fa 行 xing 市 shi 盈 ying 率 lv 的 de 高 gao 低 di  ，是 shi 否 fu 会 hui 出 chu 现 xian 超 chao 募 mu 等 deng ，都 du 是 shi 市 shi 场 chang 化 hua 的 de 结 jie 果 guo  ，这 zhe 一 yi 点 dian 与 yu 当 dang 年 nian 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 的 de “伪 wei 市 shi 场 chang 化 hua ”有 you 着 zhou 本 ben 质 zhi 的 de 区 qu 别 bie 。

A股 gu 市 shi 场 chang 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 制 zhi 度 du 改 gai 革 ge 主 zhu 要 yao 涵 han 盖 gai 两 liang 个 ge 方 fang 面 mian  。其 qi 一 yi 是 shi 实 shi 行 xing 注 zhu 册 ce 制 zhi 。A股 gu 市 shi 场 chang 的 de 发 fa 行 xing 制 zhi 度 du 改 gai 革 ge  ，历 li 经 jing 了 liao 额 e 度 du 制 zhi  、审 shen 批 pi 制 zhi 之 zhi 后 hou  ，目 mu 前 qian 正 zheng 处 chu 于 yu 核 he 准 zhun 制 zhi 与 yu 注 zhu 册 ce 制 zhi 并 bing 行 xing 的 de 阶 jie 段 duan 。核 he 准 zhun 制 zhi 背 bei 景 jing 下 xia  ，新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 由 you 于 yu 需 xu 要 yao 证 zheng 监 jian 会 hui 的 de 相 xiang 关 guan 部 bu 门 men 审 shen 核 he ，证 zheng 监 jian 会 hui 需 xu 要 yao 对 dui 发 fa 行 xing 人 ren 的 de 质 zhi 地 di  、信 xin 披 pi 、业 ye 绩 ji 等 deng “背 bei 书 shu ” ，导 dao 致 zhi 证 zheng 监 jian 会 hui 既 ji 当 dang 裁 cai 判 pan 员 yuan 又 you 当 dang 运 yun 动 dong 员 yuan ，角 jiao 色 se 出 c点点策略网hu 现 xian 错 cuo 位 wei  ，客 ke 观 guan 上 shang 并 bing 不 bu 利 li 于 yu 证 zheng 监 jian 会 hui 发 fa 挥 hui 其 qi 监 jian 管 guan 职 zhi 能 nen 。

而 er 注 zhu 册 ce 制 zhi 才 cai 是 shi 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 制 zhi 度 du 改 gai 革 ge 的 de 一 yi 大 da 目 mu 标 biao  。注 zhu 册 ce 制 zhi 重 zhong 在 zai 发 fa 行 xing 人 ren 的 de 信 xin 息 xi 披 pi 露 lu  ，从 cong 科 ke 创 chuang 板 ban 与 yu 创 chuang 业 ye 板 ban 的 de 改 gai 革 ge 看 kan   ，实 shi 行 xing 注 zhu 册 ce 制 zhi  ，上 shang 市 shi 条 tiao 件 jian 将 jiang 更 geng 具 ju 包 bao 容 rong 性 xing 。一 yi 家 jia 企 qi 业 ye 能 nen 否 fu 上 shang 市 shi ，其 qi 决 jue 定 ding 权 quan 不 bu 再 zai 在 zai 监 jian 管 guan 部 bu 门 men   ，而 er 将 jiang 是 shi 市 shi 场 chang 选 xuan 择 ze 的 de 结 jie 果 guo ，也 ye 是 shi 市 shi 场 chang 化 hua 的 de 结 jie 果 guo  。

其 qi 二 er 则 ze 是 shi 发 fa 行 xing 市 shi 场 chang 化 hua 。目 mu 前 qian 沪 hu 市 shi 主 zhu 板 ban 与 yu 深 shen 市 shi 中 zhong 小 xiao 板 ban 新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 有 you 23倍 bei 市 shi 盈 ying 率 lv 高 gao 压 ya 线 xian  ，这 zhe 显 xian 然 ran 是 shi 市 shi 场 chang 发 fa 展 zhan 过 guo 程 cheng 中 zhong 的 de “权 quan 宜 yi 之 zhi 计 ji ” 。新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 价 jia 格 ge 、发 fa 行 xing 市 shi 盈 ying 率 lv 的 de 高 gao 低 di ，最 zui 终 zhong 将 jiang 由 you 市 shi 场 chang 决 jue 定 ding   。高 gao 价 jia 发 fa 行 xing ，最 zui 终 zhong 可 ke 能 nen 导 dao 致 zhi 新 xin 股 gu 出 chu 现 xian 中 zhong 止 zhi 发 fa 行 xing 或 huo 终 zhong 止 zhi 发 fa 行 xing 。当 dang 年 nian 八 ba 菱 ling 科 ke 技 ji 成 cheng 为 wei 首 shou 家 jia 中 zhong 止 zhi 发 fa 行 xing 的 de 新 xin 股 gu ，其 qi 中 zhong 的 de 一 yi 大 da 原 yuan 因 yin 即 ji 为 wei 其 qi 时 shi 新 xin 股 gu “三 san 高 gao ”发 fa 行 xing 导 dao 致 zhi 出 chu 现 xian 破 po 发 fa 潮 chao  。

个 ge 人 ren 以 yi 为 wei ，新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 制 zhi 度 du 改 gai 革 ge 的 de 终 zhong 极 ji 目 mu 标 biao ，即 ji 是 shi 由 you 市 shi 场 chang 决 jue 定 ding 一 yi 家 jia 企 qi 业 ye 是 shi 否 fu 能 nen 够 gou 上 shang 市 shi  ，证 zheng 监 jian 会 hui 与 yu 沪 hu 深 shen 交 jiao 易 yi 所 suo 将 jiang 回 hui 归 gui 其 qi 监 jian 管 guan 本 ben 位 wei 。市 shi 场 chang 用 yong 手 shou 投 tou 票 piao 还 huai 是 shi 用 yong “脚 jiao ”投 tou 票 piao  ，将 jiang 决 jue 定 ding 一 yi 家 jia 企 qi 业 ye 的 de 生 sheng 死 si ，就 jiu 如 ru 同 tong 目 mu 前 qian 证 zheng 监 jian 会 hui 的 de 发 fa 审 shen 委 wei 。

因 yin 此 ci  ，对 dui 于 yu 科 ke 创 chuang 板 ban 再 zai 现 xian 超 chao 募 mu 现 xian 象 xiang  ，无 wu 须 xu 大 da 惊 jing 小 xiao 怪 guai 。新 xin 股 gu 发 fa 行 xing 实 shi 行 xing 注 zhu 册 ce 制 zhi 与 yu 市 shi 场 chang 化 hua 发 fa 行 xing ，无 wu 形 xing 之 zhi 手 shou 将 jiang 会 hui 发 fa 挥 hui 作 zuo 用 yong  。出 chu 现 xian 超 chao 募 mu 或 huo 发 fa 行 xing 失 shi 败 bai 的 de 现 xian 象 xiang ，都 du 是 shi 正 zheng 常 chang 的 de 。 特 te 别 bie 提 ti 示 shi  ：请 qing 关 guan 注 zhu 曹 cao 中 zhong 铭 ming 微 wei 信 xin 公 gong 众 zhong 号 hao caozhongming999 ，谢 xie 谢 xie ！

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